馬鋼股份[2.63 0.00%]于2011年11月30日召開董事會，通過了批準建立馬鞍山馬鋼晉西軌道交通裝備有限公司的決議。馬鋼股份和晉西車軸[10.99 0.73%]股份有限公司各出資1.5億元，各占注冊資本的50%。該公司項目投資總額約為人民幣12億元，預(yù)計年產(chǎn)車輪20萬對。

評論：

    預(yù)計動車輪量產(chǎn)在即。成立軌道交通裝備合資公司是馬鋼動車輪量產(chǎn)的前兆。馬鋼的動車輪試制品自年初開始在鐵道部進行20萬公里的試運行。據(jù)了解，試運行已于10月順利完成，公司獲得動車輪批量訂單的可能性進一步加強。在樂觀假設(shè)下，2012年動車輪訂單能為馬鋼貢獻0.08元的EPS，對業(yè)績的提升幅度明顯。

    與晉西車軸聯(lián)合，加大獲得訂單的可能性。晉西車軸作為兵裝系上市公司，有著央企背景，同時在車軸、輪對以及轉(zhuǎn)向架等軌道交通輔助設(shè)備方面具有國內(nèi)同行業(yè)廠家不可替代的優(yōu)勢。馬鋼與晉西車軸成立合資公司，在車輪和車軸的聯(lián)合設(shè)計、研發(fā)以及銷售、服務(wù)等方面都能凸顯協(xié)同效應(yīng)，起到1+1大于2的作用。這對于馬鋼車輪業(yè)務(wù)的市場推廣以及訂單的獲取都有很大的積極意義。

    調(diào)整折舊年限，緩解業(yè)績下滑壓力。公司自2011年四季度起將設(shè)備類固定資產(chǎn)折舊年限有10年調(diào)整為13年。此舉對實際經(jīng)營影響有限，但能夠避免賬面虧損。

估值與建議：

    由于動車輪量產(chǎn)后的售價、成本仍有不確定性，暫維持公司2011和2012年的盈利預(yù)測0.05和0.10元/股。當前A股股價對應(yīng)2011/2012年P(guān)B分別為0.76x和0.75x，處于歷史底部；H股股價對應(yīng)2011/2012年P(guān)B分別為0.49x和0.48x，接近歷史底部區(qū)域。股價處于底部時會對利好尤為敏感，預(yù)計股價在利好刺激下將有尚佳表現(xiàn)。

風險：

緊縮政策反復(fù)。